中国宏观：从内生探底到外生复苏

　　2024年经济复苏还有两个亮点值得关注。一是名义GDP增速可能为6.3%左右，快于实际GDP增速（5%左右），也明显高于2023年的名义GDP增速（可能为4.7%左右），对企业盈利和估值带来利好。另一个亮点是经济结构继续改善，一方面源于金融周期下半场资源错配现象因房价调整而改善，另一方面源于政策引导和我国大市场带来的规模经济效应。中国规模经济效应在通讯行业和新能源等行业已经有体现，如果财政政策从逆周期往跨周期递进，规模经济优势将得以进一步发挥，给资本市场带来更多机会。

　　Text

　　正文

　　尽管新冠疫情大幅消退，中国经济复苏仍低于预期。三季度经济复苏好于市场预期，部分源于疫情消退后首个暑期出游活动反弹。10月以来，国内航班数量环比下降至略高于2019年同期的水平，酒店入住率也连续3周低于疫情前同期月均水平，居民线下服务消费活动呈现回落态势。一个不常见的现象是，名义增长仍然低于实际增长，三季度名义GDP增速比实际GDP增速低1.4个百分点，说明需求不足的现象还比较明显，企业盈利一定程度上仍然面临压力。10月24日新华社报道中央财政将在今年四季度增发国债一万亿元（按照特别国债管理），集中用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，彰显中央稳增长决心。那么，是什么原因导致疫情消退后，经济增速仍然偏弱？一万亿元国债对经济有多大影响？2024年宏观政策与经济将如何演变，对市场有何含义？

　　需求不足的两个主因

　　金融周期下行，内生需求偏弱