中国宏观：从内生探底到外生复苏

我们预计2024年出口可能从2023年的-4%左右转变为2%左右的正增长。疫情爆发后中国出口份额上了一个台阶，但面临“去中心化”风险，就是供应链变局导致的产业外迁和出口下行。BIS基于2021年和2023年前9个月的数据研究显示，从中国生产到美国消费的供应链变长了。具体而言，BIS研究显示，2021年从中国生产到美国消费的供应链长度指数均值是9.18，而2023年前9个月的均值是10.11，指数分布右偏的现象加剧（图表15）。

　　图表15：国际清算银行估算的中美之间的供应链长度指数

　　注：如果生产者A与消费者B间有直接联系，供应链长度为1；如果A通过C与B有联系，供应链长度为2。以此类推，供应链长度为A与B间的最短距离

　　资料来源：Han Qiu， Hyun Song Shin and Leanne Si Ying Zhang． 2023． Mapping the realignment of global value chains． BIS working paper，中金公司研究部

　　数据显示，中国对东盟的全球价值链（GVC）前向出口（中国出口给东盟、东盟再出口给第三国的增加值）由2017年的422亿美元上升至2021年的934亿美元，是所有类别中增量最多的一项。而东盟对美国出口同样在2018年之后快速上升，其中上升最多的是东盟对美国GVC后向出口（东盟出口给美国中使用到的第三国的增加值），由2017年的358亿美元上升至2021年的973亿美元。

　　但这并不意味着“去中心化”无需担忧，因为供应链的调整是个逐步的过程，未必立即充分显现。实际上，部分高技术产品出口占我国总出口的份额已经下降了（图表16），尤其是计算机与通讯技术产品。2022年10月至2023年9月的12个月相较于2021年全年，中国出口中高新技术产品占比下降4.1ppt至25.1%，其中计算机与通信技术产品占比下降3.5ppt至13.7%。而中国整体出口占全球份额也较高点有边际回落迹象，滚动12个月的 份额由2021年3月的16.3%下降至2023年7月的15.6%（图表17）。