逆全球化时代的宏观经济新平衡

　　注：数据截至到2022年10月资料来源：Bloomberg NEF，中金研究院

　　图表7：中国新能源乘用车产量占全球近五成（2022））

　　资料来源：EV Volumes，中金研究院

　　三、应对跨周期需求缺口

　　近期中国经济的诸多表现，反映了最终需求的不足。值得注意的是，这种需求缺口不仅有周期波动的因素，也有上述产业链调整等结构变化的影响，具有跨周期特征。从双循环的角度来看，在逆全球化时代，外循环对中国经济的重要性将有所下降，内循环的重要性上升。随着内循环重要性上升，着眼于帮助企业以提振经济的传统宏观政策效率也较过去下降了，帮助居民和消费者，尤其是提高中低收入阶层的收入，提振国内消费需求是实现经济循环的关键。消费带来的最终需求，不仅是短期逆周期调节的关键抓手，也有助于促进科技创新、提振长期的经济增长动能。

　　值得关注的是，中国经济处于金融周期下半场，对内循环形成制约（图表8）。国际经验来看，美国房地产价格从2008年泡沫破裂到触底，花了5年时间，日本房地产价格在上世纪90年代泡沫破裂到触底，则花了十几年时间。房地产和金融行业的一个重要特征是顺周期性，即经济向好时上升动能被放大，经济不好时下行压力也会自我强化。房地产与相关金融问题，可能在未来比较长的一段时间对最终需求形成一个约束。