日元升值如何引爆泡沫化责任不在美国施压

 吴嘉隆在《菁英论坛》表示，当年日元升值的时候，日本产业要移转出去，转到工资要低的地区，降低成本嘛。那个时候考虑到南亚，日本的出口业，一个强项就是汽车业，汽车业转移出去的话，它发展出一个办法，就是一部分的零件在菲律宾，另一部分的制造在印尼，另外一部分在马来西亚，最后全部运到泰国去组装成整部车子来卖，结果东南亚国家每个国家都分到一杯羹，拿到一点好处，但是没有国家能够整车串起来跟日本竞争。就是每一个国家都是替日本打工，这样日本出口在海外设立生产线，就不用担心这些国家将来追上来超过、取代日本的市场。

结果美国把这一套操作、这一套逻辑套用在另一个行业叫做半导体。半导体的光科技在荷兰，特殊化学材料在日本，记忆体在韩国，晶圆代工和封装测试在台湾，然后美国自己掌握半导体设计软件、半导体设计生产设备，当然还有订单，美国最后把它串起来。结果到最后没有哪一个国家能够在半导体产业完全威胁取代美国。复制了当年日本汽车业的模式。

现在想起来，美国给日元升值压力也是对的，有正当性。因为美国的贸易失衡的确非常严，所以美国当年把德国、日本、英国、法国都找来，说贸易失衡要修正。这表示说，日本先去挪用别人的储蓄，先大量贸易顺差，出口到国外，那别人等于是提前消耗储蓄，叫负储蓄，那别人到时候撑不住了，所以贸易失衡一定要调整的。

吴嘉隆说，当年日元升值过程中，对日本经济的确构成重大伤害。原因我们回顾一下，是因为当年日本央行不敢让日元大幅升值，它怕伤害企业的这个竞争力，它是用渐进的方式去升值，结果所有的人都知道，日元升值还没结束，所以金融市场产生了日元会升值的预期心理。那会导致什么结果？就是国外热钱涌进日本，日本的股市、房地产市场就泡沫了，兴旺了，然后就陷入通货紧缩时代长达二十年，是这样来的。所以关键在于当时日元的升值操作出了问题，这才是罪魁祸首，日本的泡沫经济不是美国逼的，是日本自己在操作的时候，没有执行最好的策略，他们当时不了解，如果你快速升值，大幅度的升值，几乎一步到位的话，那个升值的预期心理就直接消失掉了。